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Setenta anos de IMFPart II No último artigo referi-me ao facto de o Fundo Monetário Internacional (FMI) ter passado de administrador do sistema de câmbio fixo para um propagador de uma conta de capital liberal e taxas de câmbio flutuantes na segunda metade do seu período vida. Curiosamente, a mudança de coração ocorreu com a presidência Ronald Reagan nos EUA e sua ideologia fundamentalista de mercado. Antes de discutir os prós e contras desta questão, será útil analisar como a política monetária sofreu mudanças nos últimos 150 anos. Em termos de impossível trindade Robert Mundellrsquos, uma conta de capital liberal, taxa de câmbio administrada e uma política monetária independente não pode coexistir (pelo menos em ldquocornerrdquo, ou circunstâncias extremas). Na era do Gold Standard, os bancos centrais desistiram de uma política monetária independente, uma vez que a oferta monetária foi determinada pelas reservas de ouro do banco central no sistema de câmbio fixo de Bretton Woods, a maioria dos países evitou uma conta de capital liberal e na segunda metade do seu período. Vida, a política da IMFsquos propôs o eschewal das taxas de câmbio gerenciadas. Curiosamente, como descobriram Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff, o número de crises financeiras na economia mundial foi de 109 entre 1875 e 1935 17 entre 1945 e 1971 e até 399 entre 1973 e 2007. Uma vez que a política monetária se preocupa com a estabilidade financeira, a A evidência parece sugerir fortemente que o sistema de Bretton Woods resultou no menor número de crises. Um número de economias avançadas sofreu crises do setor financeiro na sequência da liberalização da balança de capitais e da reforma do sector financeiro (incluindo o Japão e alguns países nórdicos). As políticas macroeconômicas sólidas são importantes, mas não são suficientes para evitar a volatilidade da taxa de câmbio e os fluxos de capital potencialmente problemáticos (ênfase minha).rdquo E as economias em desenvolvimento ou emergentes, muitas das quais sofreram crises financeiras após a liberalização dos fluxos de capital Um documento de pesquisa do FMI concluiu: ldquoO processo Da liberalização da conta de capital parece ter sido acompanhada, em alguns casos, por uma maior vulnerabilidade às crises. qualquo Quanto ao crescimento, se a integração financeira tiver um efeito positivo no crescimento, ainda não existe uma prova empírica clara e robusta de que o efeito é quantitativamente significativo ( Efeitos da Globalização Financeira nos Países em Desenvolvimento: Algumas Evidências Empíricas, Eswar Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wei e M. Ayhan Kose, 17 de março de 2003). Voltando agora às taxas de câmbio determinadas pelo mercado, um dos objetivos do FMI é facilitar a expansão eo crescimento equilibrado do comércio internacional. É igualmente bom lembrar que o mercado cambial nasceu para facilitar o comércio entre diferentes regimes monetários. A taxa de câmbio real é extremamente importante para a expansão e o crescimento equilibrado do comércio internacional, particularmente no caso das economias que produzem bens e serviços não diferenciados. As taxas de câmbio determinadas pelo mercado facilitam o movimento da taxa de câmbio real para seu nível de equilíbrio, o nível necessário para o crescimento equilibrado do comércio internacional, em uma era de capital liberal não posso fazer melhor do que citar um artigo de Rogoff, Ex-conselheiro econômico e diretor do departamento de pesquisa do IMFrsquos, Finanças e Desenvolvimento, (2002), há uma certa tendência para uma taxa de câmbio real do país (a taxa de câmbio nominal ajustada pelas diferenças nos níveis de preços nacionais relativos) para retornar ao seu valor histórico. Mas o ajuste é muito lento de fato. Todas as evidências empíricas sugerem que se deve pensar em termos de vários anos, não de vários meses, para a atração da paridade do poder de compra para chutar. E, a paridade do poder de compra no setor de comércio é o fundamental econômico que deve determinar a taxa de câmbio. Mais uma vez, os mercados perdidos durante esses dez anos (os mercados internos às importações e os mercados de exportação para outros países) são difíceis de recuperar. Heiner Flassbeck e Massimiliano La Marca, economistas da Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento, argumentaram (2007) que o preço mais importante para as exportações e importações é a taxa de câmbio real. Se ele se move na direção do ldquowrongrdquo, apreciando quando a conta corrente está em déficit, então não há nenhuma saída ldquoeasy de um desequilíbrio prolongado. Os movimentos de preços de lsquofalsersquo devem ser evitados a todo custo. A flexibilidade da taxa de câmbio não desencoraja a especulação de carteira e moeda, a menos que os diferenciais das taxas de juros possam ser compensados ​​pelo risco de depreciação em períodos de extrema volatilidade. Em particular, se o comportamento do rebanho de especuladores é suficiente para apreciar a moeda alvo, o recurso de grandes retornos é suficiente para gerar themrdquo. Continua a argumentar: os fluxos de ldquo (Capital) que se deslocam de países de baixa rentabilidade e de baixa inflação para países de alto índice de alta inflação causariam que as moedas deste último apreciassem e provocassem a combinação paradoxal e perigosa das economias excedentárias Experimentando pressões para depreciar e países com déficit enfrentando uma pressão correspondente para apreciar. Moedas flutuantes sob vários regimes de política monetária, ao invés de ser imune a operações especulativas realmente estimulá-los se os montantes disponíveis para os investidores são grandes o suficiente para conduzir o mercado em uma determinada direção, disse ele. Promover uma conta de capital liberal não faz parte dos artigos de acordo do IMFsquos. Houve uma tentativa de alterar os artigos para incluir isso como um objetivo, mas foi abandonado após a crise no Leste Asiático. No entanto, o FMI continuou a propagar as virtudes de uma conta de capital liberal e de taxas de câmbio determinadas pelo mercado. A sua visão institucional sobre os fluxos de capital deve ter sofrido uma mudança em 2012, questão que voltarei a abordar. A. V. Rajwade é um consultor de gestão de risco, colunista e autor. Gold Futures - 17 de abril (GCJ7) Nós encorajamos você a usar comentários para se envolver com os usuários, compartilhar sua perspectiva e fazer perguntas de autores e uns aos outros. No entanto, a fim de manter o alto nível de discurso wersquove tudo vir a valor e esperar, por favor, mantenha os seguintes critérios em mente: Enriquecer a conversa Fique focado e no caminho certo. Somente publique material que seja relevante para o tópico em discussão. Seja respeitoso. 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